天价拍卖背后的资本连环套

近日，有媒体报道，中辉国华实业(集团)有限公司董事长王耀辉，涉嫌一起赌博大案，正在接受相关部门的调查。提起王耀辉，也许没几个人知道;但提起《砥柱铭》，恐怕很多人都听说过。2010年6月3日,在北京保利国际拍卖公司举行的春拍中,北宋书法家黄庭坚的《砥柱铭》以3.9亿元成交。

这一成交价创造了中国艺术品拍卖新记录，此前的最高成交纪录是2005年伦敦佳士得拍卖会上《元青花鬼谷下山图罐》创造的约2.3亿元。紧随其后的,是同样在北京保利以1.69亿元成交的明代吴彬的《十八应真图》。从2.3亿元直接提高到4.368亿元,这是一步巨大的跨越,几乎出乎所有业内人士预料。创下这一天价神话的买家，就是近年来在内地艺术品拍卖市场屡屡掀起波澜的雅盈堂艺术品信托基金。而雅盈堂表面上虽为高潮个人独资公司，但高潮实际上是代王耀辉持股，因此，雅盈堂的实际控制人为王耀辉。公开资料显示，这位艺术品投资市场的大买家，既是北京朝阳区近年来兴起的蓝色港湾国际商区的打造者，又涉猎基建项目，是京津塘高速公路二线工程的投资人之一。以4.368亿元拍下黄庭坚《砥柱铭》时，雅盈堂成立还不到半年。对这一天价交易，业界人士在震惊之余，也议论纷纷，毕竟，对一幅真假都存在巨大争议的作品，敢于这么阔绰出手，已经不是以一般的艺术投资所能解释的，因此，很多人都认为这次拍卖背后有猫腻。当时，一般人认为，这是一场假拍，是拍卖行与作品持有者联手做的局，是持有者自拍自买。但也有业内人士认为“可能不是假拍”，其逻辑是——如果要“做局”,买卖双方没有必要玩这么大的跳跃,毕竟要付出高额佣金、税费等代价。基于此,《砥柱铭》拍卖吸引业内最大的关注不是“假拍”,而是拍假”。两年后，这场天价拍卖的幕后真相大白。这场拍卖确实是一个局，不过其最大的玄机已经不是天价交易背后的拍卖猫腻，而是以天价艺术品为道具演绎的一系列资本腾挪。《砥柱铭》创下耸动天下的拍卖神话，不过是让王耀辉拿到一个名正言顺的融资工具。《砥柱铭》到手后，雅盈堂就以其作抵押，借道吉林信托发行了一款融资型信托产品，募集资金4.5亿，期限2年。而要支撑信托高收益，指望靠《砥柱铭》继续升值，甚至再来一个天价拍卖，短期恐怕不现实，这些巨额当然需要用来进行可能带来巨大收益的投资，而其最大的流向当然就是前两年曾热得发烫的房地产。

《砥柱铭》的天价拍卖，只是王耀辉资本腾挪大戏的开端，事实上，截至2011年底，雅盈堂已发行4只信托，融资总额高达8.7亿元。而这一资本腾挪术很快引起市场的关注乃至业内的效仿。据不完全统计，截至2011年末，国内已发行成立了超过70只艺术品基金，规模总计高达64亿元;到了今年，艺术品基金更是快速增长，仅一季度这类信托产品就发行了13款，资金总规模达18.14亿元。一位业内资深人士称，当前国内一级艺术品市场还不成熟，二级市场又监管不力，部分艺术品基金涉嫌进行“左手倒右手”的关联交易和利益输送：他们通过将作品推上二级市场托高价格“假拍”出去，然后再拿身价虚高”的艺术品作为抵押品，向抵押贷款或向社会融资，而这笔资金转而进入其他资本市场甚至流向房地产。艺术品基金创造的“天价神话”，也令参与其中的普通投资者获得不菲收益。相关数据显示，2011年的艺术品信托平均预期收益率为9.86%，较2010年的平均预期收益率9.75%上升了0.11个百分点。而今年一季度，艺术品信托的平均收益率为10.06%，较去年同期上升了0.54个百分点。

问题是，这个环环相扣的资本游戏能否持续玩下去，一旦击鼓传花般的艺术品博傻游戏不能延续，抵押或社会融资之后的高风险实业投资失败，甚或基金发起人卷款出逃，丢下一个真假不分的所谓天价艺术品，最后买单的不是银行，就是信托产品购买人。因此，投资者应该格外警惕其背后潜在的违规风险。