艺术品信托：看上去很美

　　固收信托周评：(2012-07-01~2012-07-06)

　　新浪基金研究中心 　郭乙臻

　　艺术品信托 盛名之下的兑付危机？

　　2011年，拍卖市场成交量屡创新高，各地文交所先后上马；与此同时，经济环境遇冷、房地产严峻调控、投资渠道缩窄，股市楼市资金涌入了火热的艺术品市场。在这一年，大量资本的涌入使得艺术品信托这类创新型信托的发行量达75750万元，较上一年增长了350%。2012年第一季度，该类产品仍然受宠。国内各信托公司总共发行了艺术品信托产品13款，比去年同期增加了7款，增长幅度达116.67%，发行规模为181374万元，同比增长了42.81%。艺术品信托俨然已经成为信托公司和艺术投资公司热捧的对象。然而，在艺术品信托声名大振的过程中，无疑也聚积了大量的风险。

　　今年6月份地产商人及艺术品大亨王耀辉成为人们关注的焦点：农行副行长杨琨因涉嫌一家房产商丑闻正被有关部门调查，该房地产商便是近年来以“书画收藏家”身份闻名的王耀辉。王耀辉所控制的公司曾以艺术顾问身份发行8.7亿元的艺术品信托，其中仅以黄庭坚《砥柱铭》为抵押品的一款信托就募集了4.5亿信托资金——两年前就轰动一时的围绕《砥柱铭》被疑为赝品及被指伪造成交、借“艺术品信托”之名圈钱挪作他用的艺术品信托之乱象因之也再次浮出水面。

　　在《砥柱铭》门这一“个别事件”之外，押宝春拍秋拍的艺术品市场行情则更直接地决定了艺术品信托的安危，艺术品信托隐含兑付危机的言论也不绝于耳。

　　艺术品信托的庐山真面目

　　艺术品信托即通过信托方式，施行集合投资制度，将分散的资金集中起来，在具有良好艺术素养和丰富管理经验的艺术基金管理人经管下，通过艺术品投资组合，为投资者提供分享艺术品价值增长的收益。

　　目前艺术品信托的投资标的以近代书画与中国当代艺术包括油画、雕塑等为主，并且绝大部分来自于拍卖会，其余从画廊和收藏家手中购得。

　　从目前的发行状态看，艺术品信托主要有以下几种模式：

　　1.投资类艺术品信托

　　此类信托集合的资金用于艺术品投资。

　　2.融资类艺术品信托

　　此类信托集合的资金用于发放信托贷款，再由借款人从事艺术品投资升值活动。

　　3.管理类艺术品信托

　　通常，信托都会签订一部分艺术家，以其创作的画作为投资标的，后期利用募集的信托资金开展一系列艺术品推广活动，从而实现收益。

　　艺术品信托面临的主要问题

　　在文化产业热炒和游资的推动下，以“文化”为卖点的艺术品信托市场愈来愈红火。而信托公司缺乏足够的艺术品投资经验，往往在整个环节中仅能充当资金渠道的角度；另外艺术投资顾问水平参差，缺乏监管和评级机制；产品操作理念崇尚短线投机式的“快进快出、立竿见影”；艺术品市场环境和法制环境亟待健全。几个主要因素夹击之下，艺术品信托的产品风险控制显得尤为薄弱。

　　另外，艺术品市场本身也是个风险高度积聚的市场：艺术品的估值存在很大不确定性，以《人体蒋碧薇》和“金缕玉衣”为代表的信用溢价事件不断；艺术品变现是一个涉及到鉴定、渠道、保存、市场环境等一系列问题，另艺术品信托的退出途径存在风险；艺术品市场制度不健全，产品信息披露不透明等。

　　然而，在这样的风险基准之下，艺术品信托的收益率却和一般类型的信托产品持平或稍高，大部分产品的年化收益率在10%左右。这与拍卖市场以及文交所的单个艺术品价格的火爆相比有点不相称——当然，这也和资金庞大以及风险分散要求有关，艺术品信托很难像单个投资者那样去追求某个产品的暴利。

　　结语

　　在赶场般的艺术品信托发行潮中，不少信托公司只是效仿其他信托公司推出该类产品，投机味道浓重，一旦艺术品市场出现下行风险，将会面临一定风险。

　　当然，从相关性而言，艺术品和传统的证券投资市场相关性小，是一个相对封闭的投资市场，不失为一个分散投资的标的物。

　　综上，投资者选择艺术品信托，应本着审慎原则，相比传统的拍卖市场及整改不断的文交所交易产品，艺术品信托仍为爱好艺术品的普通投资者提供了独特的投资价值。

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